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港股5只新股分析

发布时间:2022-07-18 17:28:56 来源:华体会怎么下载 来源:华体会怎么下载app

  本轮港股5只新股:中国石墨、微创脑科学、天齐锂业002466)、名创优品、德银天下

  1、中国石墨:生产及销售鳞片石墨精矿及球形石墨。由于鳞片石墨精矿碳含量高,其用于耐热物料及制成球形石墨并用作电子装置及新能源汽车锂离子电池的负极材料。作为球形石墨加工的副产品,公司亦销售微型石墨粉及高纯度石墨粉 。公司主要客户为工业制造商及耐热材料零售商,最大客户集团贝特R集团则占20.1% 。中国石墨鳞片石墨精矿销售收入排名第五,占据4.4%市场份额。球形石墨以4.1%的市场份额排名第六。

  19至21年收入分别为1.23亿人民币、1.68亿人民币、1.98亿人民币,纯利分别为2454万、3785万币、5332万。球形石墨及其副产品长期占据了公司收入的大头,而于2021年度,公司鳞片石墨精矿及球形石墨产品的销售收入占比则接近持平。其背后,则或与球形石墨产品售价于近几年下降有关。球形石墨产品毛利率有所下降,分别达46.8%、45.9%、41.8%。相比之下,鳞片石墨精矿产品毛利率则整体维持在50%的水平。

  以上限价算市值约6亿元,市盈率10倍不到。标准的周期股,下游需求主要靠电动车这块带动,这两年业绩也算不错,但产品价格有波动。此外需要注意的是公司市值非常小,虽然发行估值不贵,但顶着中国两个字的鹤岗小民企,难免让人不寒而栗(东北小民企+中国开头)。

  2、微创脑科学:又一个微创子公司分拆上市,神经介入医疗器械公司,国产神经介入领域在出血类介入器械中竞争力最强且品类最全面的器械平台,相较于海外巨头都不会逊色太多,目前共累积30款商业化产品及候选产品。有五款获批准的出血性脑卒中产品、三款获批准的脑动脉粥样硬化狭窄产品及两款获批准的急性缺血性脑卒中产品,而除于中国获得批准外,两款栓塞弹簧圈旗舰产品NUMEN及NUMENFR已于美国、欧盟及韩国获得批准。

  2019-2021年,微创脑科学收入分别为约1.84亿、2.22亿、3.83亿元,呈现逐年递增之态;纯利方面,期内分别录得4697.5万、4528.7万及2417万。21年利润主要是上市开支影响较大。2019-2021年度,公司的研发费用总额分别为3816.6万、5303.7万、9413.3万元,分别占总收入的20.8%、23.9%及24.6%。

  2020年中国神经血管医疗器械市场的前五大参与者分别为美敦力、史赛克、MicroVention、强生医疗以及微创脑科学,国产市占率甚至不足10%,其中微创脑科学就占到国产厂商整体销售额的57%。国产替代风潮下,大量企业涌入神经介入板块,产品已趋同质(仅仅弹簧圈这一单品就有超过10家企业竞争)。除了已经上市的沛嘉,归创通桥,其他尚未上市的还包含泰杰伟业、沃比医疗、江苏暖阳、久事神康等。目前来看,神经介入区域性集采已在浙江、河北陆续落地。河北的结果看,弹簧圈平均价格降幅46.82%。国产产品未放量就已经被砍掉溢价。

  公司最后一轮融资估值112亿,IPO市值144亿,市盈率156倍,在同行业几个创新器械公司上半年暴跌70%-90%的情况下,依然以如此高的估值发行,大概率要破发(基石也就找了2个,嘉实基金和新华网603888),都不是什么专业的风投机构)。长期看,公司是目前国内神经介入器械的龙头,研发实力很强(公司具体产品有一些竞争力还是很强,比如密网支架Tubridge,具体感兴趣的人可以去看招股书详细介绍),但竞争者大量涌入,未来集采不可避免,还是要走一步看一步。

  3、天齐锂业:没什么好说的,A股知名公司,按照69-82港元/股招股区间计,拟募资金额约113.24-134.58亿港元。发行价大概只有A股的一半,但就是这样,估计也不会有什么大肉,见过太多AH高差价的公司,上市后依然保持高差价,或者A股股价下跌。

  4、名创优品:美股回归,双重主要上市,中国版MUJI。没太多可介绍的,相信大家都知道这个公司,2019到2021财年,名创优品分别实现收入人民币93.95亿元、89.79亿元及90.72亿元;同期年内亏损分别为2.91亿元、2.62亿元及14.15亿元,经调整后净利润分别为人民币8.4亿、9.3亿和4.8亿。过去三年单店收入连续出现负增长,单店收入从270万元下降到220万元下降至190万元。

  线下门店饱和,更重要的是疫情加速了消费习惯的转移,年轻人更愿意在线上购物,同时京东和淘宝都上线了类似“十元店”的专区,主打源头直供性价比,主攻三四线年轻人。虽然公司想要转型,开始孵化美妆品牌HAYDON和潮玩品牌TOP TOY,但这些细分行业早已被龙头瓜分。招股书来看,公司花了很大篇幅介绍TOP TOY发展动作和未来目标,凸显出名创优品双品牌齐头并进的策略。做潮玩和家居生活用品不一样,在家居用品这个产业链条里,渠道的重要程度很高,名创优品在这方面布局多年,而在潮玩的产业链条里,IP属性和产品性能的重要性要高于渠道。TOP TOY原创IP少,在线下门店更像是一个国产玩具集合店。天猫发布了618潮玩销量排行榜。泡泡玛特、寻找独角兽、偶像梦幻祭登顶TOP3,TOP TOY排名第十。

  名创优品扩张最快速的时间已经过去,目前虽然还在三四线扩张,但营收已经止步不前,赚钱好位置的线下门店已经饱和,因此单店收入不断下滑,利润更在21年疫情后大幅下滑,公司想要拓展新的品类,目前看比较失败,消费线上化的趋势不可能改变了。时代变了,公司难以复刻无印良品的神话(日本当年不少百元店和MUJI能成功,主要是当年没有网购)。打新来看,美股回归,也没大肉。

  5、德银天下:商用车全产业链的参与者提供多种增值服务,包括物流及供应链服务、金融服务及车联网数据服务。运营着中国最大型商用车制造商背景重型商用车车联网平台。数据显示,2021年,公司有94.4万辆重型商用车接入车联网平台,占据23.3%的市场规模,排名行业第一。此外,按接入车联网平台的商用车数量计,公司在中国商用车车联网企业中排名第三。

  2019年至2021年,公司的营业收入分别为289203.1万元、326190.9万元及312685万元,21年已经出现下滑。净利润为2.41亿元、3.18亿元、3.68亿元。经营活动现金分别为8769.3万元、-6.2亿元、-3.8亿元。其中物流及供应链服务占收入65-75%。

  业务主要围绕物流及供应链服务板块、供应链金融服务板块以及车联网及数据服务板块,业绩表现好坏与商用车市场需求冷暖紧密相连。近年来国家实施了对国三排放标准的老旧车型的淘汰和对国六排放标准的分阶段实施,由此也带来了重型商用车销量在2017至2021年期间的快速增长,但政策只是一次性的。公司其重型商用车销量在2021年下半年已出现大幅减少,全年销量由2020年的2984辆下降至1938辆。德银天下2021年大幅增加了第五阶段商用车的存货,存货由8160万元增至18350万元,同比增长了124.9%。此外,受物流行业运价整体下滑的影响,德银天下的客户财务及信贷状况也整体恶化,违约现象有一定增加。仅2021年公司金融资产减值亏损净额就同比增加了43.5%,由-10190万元增加至-14620万元,占2021年净利润的39.64%。

  发行市盈率10倍左右,虽然不贵,但对于一个汽车金融供应链为主的类金融公司来说,也是合适的,公司业绩前景一般,坏账和库存问题明显,鸡肋。

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